杜姆贝vs马库斯:美联储“未来较长时间”维持利率不变 OT2取代QE2?

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美联储“未来较长时间”维持利率不变 OT2取代QE2?

21世纪经济报道 综合 纽约报道 2011-06-23 00:16:08  评论(2)条 随时随地看新闻

美国经济复苏急剧放缓,但不要期待美联储会马上采取进一步行动。

当地时间6月22日,美联储公开市场委员会(FOMC)将在为期两天的会议(21-22日)结束后发布最新的货币政策决议。美联储主席伯南克也会举行其个人的第二次新闻发布会。

目前华尔街的共识是,FOMC的决议声明不会有惊奇,美联储会继续将联邦基准利率保持在0-0.25%的区间,并按时在本月底完成其6000亿美元购买美国国债的第二轮量化宽松政策(即QE2)。

与此同时,预计美联储还会继续将到期债券所得收益用于再投资,这样每个月还将继续购买100亿-150亿美元债券,保持其2.8万亿美元资产负债表的规模不变。

近期美国报出一系列糟糕的经济数据,显示宏观经济复苏大幅放缓。今年第一季度经济增长仅为1.8%,而第二季度的经济可能会更糟。有关QE3的讨论持续升温,一些投资者期待美联储会采取新一轮经济刺激措施。

表面上看,美联储按兵不动,没有做出任何政策调整。但延迟退出经济刺激计划,可能就是另一种形式的经济刺激。

“未来较长时间”

太平洋投资管理公司(PIMCO)投资官、“债券之王”格罗斯上周在Twitter上写道,第三轮量化宽松(QE3)可能会以两种形式出现,要么是以“未来较长时间” (extended period)的语言形式出现;要么是以限制2-3年美国国债收益率的形式出现。

“未来较长时间”这个词是美联储是否会加息的密语。一般认为,只要FOMC声明中有这个词就意味着不会加息。

因为联邦利率早已经降低到接近于零的水平,美联储于去年11月启动了QE2,美联储官员们预计,这一刺激措施相当于减息75个基点。

高盛在过去很长时间一直预测,美联储加息可能需要等到2013年之后。最近多项经济数据低于预期,很多华尔街投行纷纷推迟对美联储加息的预测,加入高盛阵营。

彭博社在本次FOMC会议前对58名经济学家进行了调研,其中有90%的受访者预测美联储将会等到第四季度之后才放弃“在未来较长时间维持超低利率水平”这样的承诺。

德意志银行经济学家Carl Riccadonna说,“美联储暗示他们会保持低利率的时间越长,实际上就是在实行宽松的货币政策。预计美联储将推迟退出宽松政策的时机,从而帮助降低长期利率来刺激经济增长。”

第二次扭曲操作:OT2取代QE2?

格罗斯所说的以限制国债收益率的形式来实施经济刺激,是指美联储会以目标“价格”(即固定收益率)来收购市场所有的国债。

实际上,为制止黄金外流,美国联邦政府曾在上世纪60年代采取过一次这样的措施,人们给其取名为“扭曲操作”(Operation Twist)。

前美林北美首席经济学家David Rosenberg告诉本报记者,美联储不可能同时以资产负债表和利率为目标行事,所以如果有下一轮量化宽松,不能称之为QE,应该称为OT2。

早在2002年,伯南克出任美联储理事时,他就发表过“通缩:保证它不会在这里发生”的演讲。其中提到,伯南克个人倾向于美联储对长期国债收益率宣布明确的上限。他认为,如果降低到期公共及私人证券的收益率,就会促进需求,有助于终结通缩。

但OT2的危险在于,美联储可能将根本无法控制其资产负债表。目前美联储资产负债表规模高达2.8万亿美元,已经是本轮金融危机前的三倍。

目前大多数投资者也都预计不会有QE3。在前述的彭博社调研中,有79%受访者认为,伯南克会继续维持美联储资产负债规模在当前水平,直至今年10月或者更晚。

但与上一次FOMC会议相比,只有52%的受访者认为美联储会维持资产负债表规模不变。

通胀与增长放缓是“暂时的”

在多家华尔街投行看来,美联储实施QE3的另一大障碍是通胀。

据巴克莱资本的计算,当伯南克暗示启动QE2时,当时期权市场价格预示投资者认为发生通缩的可能性为40%,而现在这一可能性已经下降到10%。

瑞银经济学家Maury Harris说,去年秋天通货紧缩的威胁在某种程度上被日益增强的通胀压力取代,核心通胀正在持续加速。

美国5月份核心通胀率上升0.3%,为34个月以来最大增幅。Maury Harris还说,美联储推出QE2后,美国经济目前的状况还不如QE2推出之前,QE2失败了,没有必要再推出QE3。

但“末日博士”鲁比尼认为,如果近期美国经济的弱势态势持续下去,股市再跌10%,QE3的可能性会大幅增加,因为“我们不可能再来一轮财政刺激,压力就会集中于另一轮量化宽松,这是唯一可操作的政策。”

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